10月份狭义货币供应量(M1)增速大幅下降至8.85%。分析人士认为，M1增速下降源于流动性结构性失衡和企业投资意愿下降，预计年底M1增速降至5%左右。从统计数据来看，M1增速往往领先CPI数据6个月左右，目前来看M1增速尚未见底，防通缩成为当务之急。

    M1增速持续回落

    10月份，M1余额为15.72万亿元，同比增长8.85%，比上月末低0.58个百分点，已连续6个月下滑，达到1997年3月以来的历史第二低水平。M1由市场货币流通量(M0)和企业活期存款构成，10月份M0余额为3.13万亿元，同比增长10.59%，比上月高1.31个百分点，同期M1增速较9月却回落0.58个基点，可见企业活期存款增速在10月份下降幅度较大。

    国泰君安高级研究员姜超接受记者采访时表示，金融危机深化之后，国内企业的活期存款增速就一直呈下降趋势，经济下滑使得企业出现流动性危机，侵占了流动性资金。同时，产品库存增加造成短期存款减少；流动性分布不均也加剧了这一趋势，因为流动性多的企业投资意愿不强，倾向于将资金转为定期存款。姜超预测，到年底M1增速可能降至5%的历史低位。

    广发证券债券研究员何秀红也持同样看法。她说，企业的短期存款下降比较多，这种现象在前几个月就存在了，反映出企业的资金比较紧张。但是企业定期存款还是比较平稳，说明资金充裕的企业减少了投资。

    当前防通缩更为紧迫

    央行三季度货币政策执行报告提出“近防通缩，远防通胀”，不过当前防通缩更为紧迫。

    由于此前的紧缩政策效果显现和国际经济环境恶化，通胀形势得到有效控制。10月份我国CPI涨幅大幅降至4%，PPI也降至6.6%。从经济形势来看，CPI将继续下滑。

    国泰君安一份研究报告指出，CPI大幅回落已经成为趋势，2009年2月很可能出现单月物价涨幅为负的情况，即可能出现通缩。国泰君安预测2009年通胀水平为0.8%，并认为应继续降息。年内可每月降一次，2009年一季度降两次，二季度以后再降两次，在未来1年内6次降息，将1年期存款利率降至历史最低的1.98%。

    申银万国认为，10月份央行两次降息的效果尚待观察，因此11月份央行继续降息的可能性不大。但准备金率下调是可以期待的，因为央行需要改变货币供应量持续下降的趋势，以应对潜在的通货紧缩，另外公开市场到期资金和外部流入资金均有所下降。此外，央行希望商业银行增加信贷投放，而准备金率高企不利于这一政策目标的实现。（周文渊）